未來(lái)隨著掛牌企業(yè)做市需求不斷增長(zhǎng)，僅以券商為做市商遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠

監(jiān)管層對(duì)放開(kāi)新三板做市商主體的時(shí)間和數(shù)量并未明晰，相關(guān)業(yè)務(wù)細(xì)則也并未出臺(tái)，非券商機(jī)構(gòu)進(jìn)入尚有待時(shí)日

中國(guó)證監(jiān)會(huì)新聞發(fā)言人鄧舸日前表示，證監(jiān)會(huì)將在交易制度方面，協(xié)調(diào)新三板完善做市轉(zhuǎn)讓業(yè)務(wù)規(guī)則，引入非券商機(jī)構(gòu)參與做市業(yè)務(wù)。分析人士認(rèn)為，引入非券商機(jī)構(gòu)參與做市后，券商做市主體“一家獨(dú)大”的格局將被打破，同時(shí)將使更多的掛牌企業(yè)有機(jī)會(huì)選擇做市轉(zhuǎn)讓，提升市場(chǎng)的整體流動(dòng)性。

做市商亟待擴(kuò)容

所謂做市商，是指在證券市場(chǎng)上由具備一定實(shí)力和信譽(yù)的獨(dú)立證券經(jīng)營(yíng)法人，作為特許交易商不斷向公眾投資者報(bào)出某些特定證券的買賣價(jià)格(即雙向報(bào)價(jià))，并在該價(jià)位上接受公眾投資者的買賣要求，以其自有資金和證券與投資者進(jìn)行交易。目前，新三板實(shí)施的是傳統(tǒng)競(jìng)爭(zhēng)性做市商制度，即由兩家以上做市商為掛牌企業(yè)提供做市報(bào)價(jià)服務(wù)。

雖然去年6月份正式發(fā)布實(shí)施的《全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)做市商做市業(yè)務(wù)管理規(guī)定(試行)》已明確提出，做市主體是證券公司和其他機(jī)構(gòu)，但從去年8月份新三板做市制度正式實(shí)施以來(lái)，僅有券商獲批作為做市商開(kāi)展做市業(yè)務(wù)。截至目前，國(guó)內(nèi)115家證券公司中，有78家新三板做市商。

自去年新三板引入做市商制度后，掛牌企業(yè)股票流動(dòng)性得到明顯提升。但目前新三板掛牌企業(yè)數(shù)量達(dá)2631家，采取做市轉(zhuǎn)讓的企業(yè)僅有521家，占比不足二成。

“當(dāng)前新三板市場(chǎng)規(guī)模發(fā)展迅速，但做市企業(yè)的數(shù)量和比例偏小，未來(lái)有很大增長(zhǎng)空間。但受限于資本金規(guī)模、人才儲(chǔ)備等原因，無(wú)論是做市股票數(shù)量，還是資金投入規(guī)模，券商的做市業(yè)務(wù)均難以滿足高速擴(kuò)張的市場(chǎng)需求。”申萬(wàn)宏源分析師李筱璇說(shuō)。

此外，根據(jù)新三板相關(guān)規(guī)定，每家采取做市轉(zhuǎn)讓的掛牌公司，至少需要兩家以上做市商為其提供做市報(bào)價(jià)服務(wù)，且必須有一家做市商是掛牌公司的主辦券商。未來(lái)隨著掛牌企業(yè)做市需求不斷增長(zhǎng)，僅以券商為做市商將遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠，未來(lái)擴(kuò)容趨勢(shì)已十分明確。

市場(chǎng)格局存變

近一年來(lái)券商開(kāi)展的做市業(yè)務(wù)的實(shí)踐，為這一新的交易方式積累了豐富經(jīng)驗(yàn)，這為做市業(yè)務(wù)推廣到非券商機(jī)構(gòu)提供了條件。

去年12月，證監(jiān)會(huì)發(fā)布的《關(guān)于證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)參與全國(guó)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)相關(guān)業(yè)務(wù)有關(guān)問(wèn)題的通知》提出，支持基金管理公司子公司、期貨公司子公司、證券投資咨詢機(jī)構(gòu)、私募基金管理機(jī)構(gòu)等機(jī)構(gòu)經(jīng)證監(jiān)會(huì)備案后，在全國(guó)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)開(kāi)展做市業(yè)務(wù)。這基本劃定了未來(lái)參與新三板做市業(yè)務(wù)的非券商機(jī)構(gòu)范圍。

“一個(gè)市場(chǎng)的健康發(fā)展離不開(kāi)競(jìng)爭(zhēng)。基金子公司、期貨子公司等非券商機(jī)構(gòu)如果成為新三板市場(chǎng)的做市商，能夠打破券商對(duì)新三板掛牌公司做市的壟斷，有利于新三板市場(chǎng)更好發(fā)揮價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能和提高市場(chǎng)的流動(dòng)性。”李筱璇表示。

此外，這些不同類型的金融機(jī)構(gòu)在為掛牌企業(yè)開(kāi)展做市業(yè)務(wù)時(shí)，能夠結(jié)合自身特點(diǎn)和優(yōu)勢(shì)，從而實(shí)現(xiàn)差異化競(jìng)爭(zhēng)。李筱璇認(rèn)為，主辦券商在獲取項(xiàng)目資源和企業(yè)估值定價(jià)方面有優(yōu)勢(shì)；公募基金在資金規(guī)模、二級(jí)市場(chǎng)交易方面有優(yōu)勢(shì)；期貨公司善于風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖管理；私募基金善于一級(jí)市場(chǎng)的投研。

據(jù)了解，按照目前的相關(guān)規(guī)定，開(kāi)展做市業(yè)務(wù)的機(jī)構(gòu)實(shí)繳注冊(cè)資本應(yīng)不低于1億元，財(cái)務(wù)狀況穩(wěn)健，且具有與開(kāi)展做市業(yè)務(wù)相適應(yīng)的人員、制度和信息系統(tǒng)。

“目前有很多非券商機(jī)構(gòu)符合這些條件，不過(guò)，由于監(jiān)管層對(duì)放開(kāi)新三板做市商主體的時(shí)間和數(shù)量并未明晰，相關(guān)業(yè)務(wù)細(xì)則也并未出臺(tái)，非券商機(jī)構(gòu)進(jìn)入尚有待時(shí)日，但總體來(lái)看，未來(lái)新三板做市商格局將會(huì)發(fā)生顯著變化。”格上理財(cái)研究中心研究員王萌萌說(shuō)。